■過去の高いリターンが、今後も続くと考えていませんか
S&P500や米国株が長期間上昇すると、多くの投資家は、今後も同じような収益率が続くと考えやすくなります。
直近数年間に大きな利益を得た経験があるほど、「米国株へ投資しておけば、将来も年率10％前後で資産が増える」と期待したくなるかもしれません。
しかし、過去のリターンと、現在の価格から得られる将来リターンは同じではありません。
株式投資の結果は、どの企業や指数を買うかだけでなく、企業利益に対してどの程度の価格で購入したかによっても変わります。
企業の成長力が優れていても、市場がその成長をすでに大きく織り込んでいれば、その後の利益成長が株価上昇へ十分に反映されない可能性があります。
反対に、悲観によって株価が低く評価されている局面では、企業利益の回復に加えて、評価倍率の上昇も将来リターンへ寄与する可能性があります。
現在の投資家が企業の長期利益に対してどの程度の価格を支払っているかを確認し、将来への期待を現実的に見直すために活用できる指標がシラーPERです。
■シラーPERと将来リターンを考察できる長期チャートを公開
株式会社PhoenixConnectは、1871年2月から現在までのシラーPER推移を確認できる長期チャートページを公開しました。
シラーPERは、Shiller PER、Shiller PE、CAPEレシオ、CAPE Ratio、PE10とも呼ばれる長期バリュエーション指標です。
通常のPERでは、現在の株価を直近1年間の企業利益、または今後1年間の予想利益で割って評価します。
これに対してシラーPERは、インフレ調整後の過去10年間の平均利益を使用します。
企業利益は、好景気では一時的に大きく伸び、景気後退や金融危機では急激に減少します。
直近1年間の利益だけで評価すると、好景気の終盤では株価が実態以上に割安に見え、不況で利益が急減した直後には株価が割高に見える場合があります。
シラーPERは10年間の利益を平均することで、一時的な景気変動の影響を抑え、投資開始時点の市場評価を長期的な視点から確認しやすくします。
■現在値40.64が示す歴史的に高い購入価格
Phoenix Connectの公開ページでは、2026年7月20日時点のシラーPERを40.64と掲載しています。
1871年以降の全期間平均は17.41です。
過去最高値は、ITバブル期にあたる1999年12月の44.19、過去最低値は1920年12月の4.78となっています。
現在値40.64は、全期間平均の2倍を大きく超え、歴史的な最高値にも近い水準です。
これは、現在の投資家がS&P500を構成する企業の長期利益に対して、過去と比較して極めて高い価格を支払っていることを示しています。
ただし、この数値だけで、今後のリターンが必ずマイナスになるとは断定できません。
企業利益が市場予想を上回って成長し続ければ、高い評価を維持しながら株価が上昇する可能性があります。
低金利や世界的な資金流入によって、シラーPERがさらに上昇する場合もあります。
現在値から読み取るべきなのは、暴落の発生日ではありません。
過去と同じ高いリターンが今後も当然に続くと考えず、期待収益率を慎重に見積もる必要があるという市場環境です。
■株式の将来リターンを構成する3つの要素
株式の長期リターンは、主に企業利益の成長、配当、評価倍率の変化から生まれます。
企業利益が増加すれば、株価を押し上げる要因になります。
企業が配当を支払えば、その受取額も投資収益へ加わります。
しかし、投資開始時点のシラーPERが高く、その後に評価倍率が低下すると、企業利益が成長していても株価上昇が抑えられる可能性があります。
たとえば、企業利益が増えても、シラーPERが40倍から30倍へ低下すれば、利益成長による上昇の一部または全部が、評価倍率の縮小によって相殺される場合があります。
反対に、低いシラーPERで投資し、その後に市場評価が平均へ近づけば、利益成長と評価倍率上昇の両方がリターンへ貢献する可能性があります。
そのため、一般的には、投資開始時点のシラーPERが高いほど長期的な期待リターンは慎重に考える必要があり、低いほど期待リターンが改善しやすいと考えられます。
ただし、これは長期的な傾向であり、翌月や翌年の株価を確定する法則ではありません。
■高いシラーPERでも高リターンになる可能性
シラーPERが高いからといって、投資をすれば必ず損失になるわけではありません。
AI、半導体、クラウドなどの技術革新によって企業の生産性や利益率が大幅に向上すれば、企業利益が株価を追いかける形で割高感が緩和される可能性があります。
主要な米国企業が高い競争力を維持し、世界中から利益を獲得し続けることで、過去より高い評価水準が定着する可能性も否定できません。
また、シラーPERが高い状態からさらに上昇し、数年間にわたって高い株価リターンが続く場合もあります。
そのため、シラーPERが高いことだけを理由に、米国株投資や積立投資を完全に停止すると、その後の上昇を逃す危険があります。
重要なのは、高いシラーPERを「投資禁止」のサインとして使わないことです。
現在の高い価格では、期待リターンに対して下落リスクが大きくなっている可能性を認識し、投資額を調整します。
■将来リターンが低下する3つのシナリオ
高いシラーPERが正常化する方法は、暴落だけではありません。
第一のシナリオは、株価の急落による評価調整です。
金利上昇、金融政策の変更、企業利益の悪化、信用不安などをきっかけに、投資家が許容する評価倍率が急速に低下すれば、株価は短期間で大きく下落します。
第二のシナリオは、長期間の株価停滞です。
株価が大幅に下落しなくても、企業利益が株価へ追いつくまで数年間横ばいとなれば、時間の経過によってシラーPERは低下します。
名目上の損失が小さくても、リターンを得られない期間が続けば、インフレを考慮した実質的な資産価値は低下します。
第三のシナリオは、企業利益の急速な成長による正常化です。
株価が上昇を続けても、企業利益がそれ以上に伸びれば、シラーPERは緩やかに低下します。
これは投資家にとって望ましい調整ですが、非常に高い利益成長を長期間維持する必要があります。
シラーPERが高いから必ず暴落するのではなく、急落、長期停滞、利益成長という複数の経路で正常化する可能性があります。
■直近のリターンを投資計画へそのまま使う危険
米国株が好調であるほど、資産形成のシミュレーションでも高い収益率を設定しやすくなります。
年率10％や15％で資産が増えると仮定すれば、将来の資産額は大きくなり、必要な貯蓄額は少なく見えます。
しかし、シラーPERが歴史的な高水準にある局面で、直近の高リターンをそのまま将来へ延長することは慎重に考える必要があります。
期待収益率を高く設定しすぎると、必要な貯蓄や積立額を過小評価する原因になります。
また、目標達成のために過剰なレバレッジや集中投資を行い、相場が想定どおりに上昇しなかったときに、大きな損失を受ける可能性があります。
資産形成計画では、楽観的なシナリオだけでなく、低リターン、長期停滞、大幅下落を含む複数のシナリオを準備することが重要です。
期待リターンを控えめに設定すれば、市場が想定を下回った場合でも、計画を継続しやすくなります。
■将来リターンと自分のリスク許容度を分けて考える
市場全体の期待リターンが低下する可能性があっても、すべての投資家が同じ行動を取る必要はありません。
投資期間が30年以上あり、安定した収入を得ながら毎月積立を継続できる人であれば、一時的な高バリュエーションを過度に恐れる必要はない可能性があります。
一方、数年以内に住宅購入、教育費、退職後の生活費などで資金を使う予定がある人は、大幅下落から回復するまで待てない場合があります。
CFD、先物、信用取引などでレバレッジを利用するトレーダーには、さらに慎重な判断が求められます。
長期的に株価が回復しても、その前の短期的な下落で強制決済になれば、回復相場へ参加できません。
シラーPERから考えるべきなのは、市場の期待リターンだけではありません。
自分の投資期間、必要資金、収入の安定性、損失への耐性と照らし合わせ、現在のポジションを維持できるかを判断することです。
■高いシラーPERを資産配分へ反映する
シラーPERが歴史的な高水準にある場合でも、すべての米国株を売却する必要はありません。
現実的なのは、資産配分と新規投資の方法を調整することです。
株式比率が当初の計画を大きく上回っている場合には、一部を現金や他の資産へ移し、リバランスします。
新規投資では、一度に全資金を投入せず、複数回に分けて購入します。
市場が上昇を続けた場合にも参加しながら、下落した場合に追加投資できる余力を残せます。
CFDや先物では、通常よりロットとレバレッジを抑えます。
含み益が増えた場合には、一部利益確定や損切り位置の引き上げによって利益を保護します。
シラーPERを使う目的は、投資対象を頻繁に変更することではありません。
市場の評価水準に応じて、株式へ置く資金量と、次の機会に備えて残す現金の割合を調整することです。
■積立投資では停止ではなく強弱を調整する
積立投資では、シラーPERが高いという理由だけで積立を完全に停止すると、その後の上昇を長期間逃す可能性があります。
一方で、余裕資金をすべて一括投入することも慎重に判断する必要があります。
現実的なのは、通常の定期積立を継続しながら、追加投資の強弱を調整する方法です。
シラーPERが高い局面では、毎月の積立を維持しつつ、ボーナスや臨時収入による一括投資を抑えます。
市場が下落し、シラーPERが低下した局面では、生活防衛資金を確保したうえで、段階的な追加投資を検討します。
この方法であれば、上昇相場から完全に離れることなく、バリュエーションが改善したときに行動できる余力を残せます。
シラーPERの数値に反応して積立を開始・停止するのではなく、長期計画を維持しながら、追加リスクの大きさを調整することが重要です。
■短期トレーダーが将来リターンを確認する意味
短期トレーダーは、数時間後や数日後の値動きを取引するため、長期的な期待リターンを直接利用する機会は多くありません。
それでも、現在のシラーPERを知る価値はあります。
高バリュエーションの市場では、企業決算、金利、金融政策などの悪材料に対して、価格が通常以上に大きく反応する可能性があるためです。
買いトレードでは、上昇トレンドへ参加しながらも、通常よりロットを抑え、損切りと利益保護を徹底します。
売りトレードでは、シラーPERが高いことだけを根拠に逆張りせず、価格が実際に下降トレンドへ転換したことを確認します。
シラーPERは、短期方向を決める指標ではありません。
現在の市場にどの程度の期待が織り込まれ、失望に対してどれほど脆弱になっているかを把握する環境認識として活用します。
■シラーPERだけで将来リターンを断定しない
シラーPERは、長期的な期待リターンを考えるうえで有効ですが、単独で将来を決定する指標ではありません。
過去と現在では、金利、会計基準、企業の利益率、産業構成、自社株買い、世界的な資金移動などが異なります。
また、過去10年間の利益を使うため、直近の急速な利益成長を反映するまでに時間がかかります。
将来リターンを考える際には、通常PER、企業利益の成長見通し、配当、長期金利、実質金利、インフレ、価格トレンドなども確認する必要があります。
シラーPERから得られるのは、正確な将来収益率ではありません。
現在の高い株価から、過度に楽観的なリターンを期待していないかを見直すための長期的な基準です。
■現在の価格から得られる可能性を長期チャートで確認
株式会社PhoenixConnectが公開したシラーPERチャートでは、現在値、前回比、全期間平均、過去最高値、過去最低値、高低差を一つの画面で確認できます。
表示期間は、全期間、100年、50年、25年、10年、5年、1年から選択できます。
履歴データは日付と数値から検索でき、過去の特定時点におけるシラーPERも確認できます。
直近の株価上昇率が高いから、将来も同じ収益率を期待するのではなく、現在どの程度の価格で企業利益を購入しているかを確認する。
シラーPERが高いから投資をすべて止めるのではなく、期待リターンを控えめに見積もり、投資額とレバレッジを調整する。
市場が下落して評価水準が改善したときに行動できる余力を残す。
この考え方が、高値づかみと過剰なリスクを防ぎ、長期的な資産形成を継続するための土台になります。
シラーPERの最新値、過去平均、最高値、最低値、1871年以降の長期推移は、以下のページから確認できます。
【シラーPER チャート】Shiller PER・CAPEレシオ｜株価の長期バリュエーション
https://www.phoenixconnect.jp/shiller_per
※本記事は情報提供を目的としており、特定の投資行動を推奨するものではありません。最終的な投資判断はご自身の責任で行ってください。
